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電捕魚機:安信策略:降准兑现后的市场怎么走?关注基建链周期股

2019年09月09日 08:09
来源: 安信证券
编辑:东方财富网

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降准时点超预期,在这个时点快速落实降准,这个时点超预期的意义在于让资本市场对政策容忍底线有了更清晰的认识。结合未来经济下行的压力,降准兑现不是利好出尽,而标志着一系列宽松加码的开始,其未来幅度有一定想象空间。
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申博手机版下载登入,  仅仅是本赛季,皇马就依靠最后时刻的进球在西甲拯救了5个积分,在冠军杯上拯救了6个积分。  12月6日周二,NBA常规赛多达11场,其中勇士、火箭和湖人坐镇主场,分别迎战步行者、凯尔特人和爵士,骑士和马刺客场作战,对手分别是猛龙和雄鹿。  拉尔森在接受《442》采访时称,自己唯一的懊悔,就是没在曼联继续踢下去。日本财务省发表的数据显示,2016财年4月至10月实际税收约为19.5万亿日元,同比下降4.1%,其中法人税收入锐减,同比下滑29%。

昨晚,国务院办公厅终于正式发布《2016年部分节假日安排的通知》。当你也有像他一样对比赛的激情,也完全可以做到。通报称,2016年11月17日,会同县公安局接到群众报警,称有社会青年唆使未成年少女卖淫。曾经的那些年,刘德华无论在哪里开演唱会,总是会有来自全世界各地庞大的“刘太团”前往捧场,刘德华在台上看着众人打着“老公,我们在这里”的灯牌,时不时调侃几句。

  【同期】(杨洛书年画传承人陈功)  【解说】2月10日,“杭州岳王庙中国年画王真迹展”在浙江杭州岳庙景区举办,本次展览的主要作品是中国年画王杨洛书的一批真品年画和明清绝版年画。这样的镜头,必须上五大!其实,这次扣篮打铁只是香珀特今天失常的一个缩影,在首节还剩2分54秒时,他还浪费了一次轻松的得分机会。在“以儿童为中心的社区发展”(简称“CCCD”)工作方法指导下,国际计划秉持着以儿童为中心、责任与问责,包容与无歧视、性别平等、参与等原则,让女孩和男孩享有同样的机会,参与影响他们生活的所有事务。“老头因为没有做过职业球员,他是偏重理论的,作风上也比较严谨。

  正文

  【安信策略|陈果】

  降准兑现不是行情终点,阶段性关注基建链周期股

  我们自八月初市场底部发布《布局,迎接新一轮上升行情》以来坚定看多秋季行情,并且提出核心逻辑来自国内政策加码,判断与逻辑都被验证,本次降准也符合我们预期。在这个时点,值得展开的是:

  首先,降准时点超预期,在这个时点快速落实降准,这个时点超预期的意义在于让资本市场对政策容忍底线有了更清晰的认识。结合未来经济下行的压力,降准兑现不是利好出尽,而标志着一系列宽松加码的开始,其未来幅度有一定想象空间。

  其次,从政策脉络上来说,7月经济数据尤其是就业数据之后,政策层非常强调加大逆周期调控,包括降低实际利率,也推出了LPR机制,目前看LPR引导实际利率下行有限,那么先通过降准增加流动性投放再通过LPR机制实现实际利率显著下行。而从中期看,为了确保明年一季度经济与就业整体平稳,未来货币以及财政政策都还有空间。

  最后,从市场来说,近期一系列宽松加码政策本身主要是改善流动性预期,但对经济预期与风险偏好也有帮助。这对券商股和科技成长股都提供了比较好的支撑,但对基建链乃至周期股也是利好和边际改善。结合市场目前的配置近期行业表现以及投资者预期等因素,我们预计近期基建链乃至周期股也会有一个阶段的表现机会。

  风险提示:通胀超预期,全球经济下行超预期,美股显著下跌等。

  【安信金工|杨勇】

  趋势不改,降准助力。

  周期分析模型显示,当前大盘的上行趋势仍未结束,而根据价值中枢理论,或可将大盘短期目标位暂定为3150左右。创业板指本身原有一定的小幅调整压力,但是其中期走势或仍未结束,再叠加周末降准政策的影响,估计向上趋势也仍将得到延续。

  关于短期风格,周期分析模型显示,当前沪深300指数或有望强于创业板指。而从基本面逻辑来看,周末的降准政策出台也是有望短期偏周期性行业的。

  关于更中期一点的判断,考虑到大概率只能认为当前的上涨只是自2733以来的第一波上涨,而无论是从缠论的视角,还是从波浪的视角看,对应级别的上涨往往至少是会有两波的,所以即使某天第一波上涨到了尽头,也无需过于担心,因为大概率还会有第二波。只是在第一波涨幅过大的情形下,第二波不一定能新高或有效新高而已。

  风险提示:根据历史信息及数据构建的模型在市场急剧变化时可能失效。

  【安信非银|张经纬】

  1。此次降准对于券商行业影响:

  此次降准释放资金约9000亿元,未来不排除还有配套的财政、货币政策。我们认为降准将提升市场估值,提高市场风险偏好,成交量扩大以及指数上行。本周,受益于国常会降准预期,日均股基交易量达到6310亿元,其中周五股票交易量接近8000亿元,两融余额升至9447亿元。因此,股市的好转直接带动券商经营业绩好转,而券商业绩预期提升将带动券商股价上涨,强化市场上涨的预期,从而形成正反馈效应。此外,实体融资成本下降改善实体负债压力,有助改善券商股权质押业务风险。

  从历史经验来看,降准不必然带来交易量和券商股价的提升,关键因素在于降准的时间点。在市场悲观情绪还未达到极点前,降准对于股市的作用并不明显,市场仍以避险策略为主,例如2018年4月和6月两次宣布降准后市场交易量仍小幅下降,券商股价并没有明显提升。但在股市已充分反映了悲观情绪时,降准政策的出台将对市场带来明显的提振效应,例如2015年10月、2016年2月和2018年10月降准后券商股一个月涨幅分别达到24%、15%和18%;2019年初定向降准后券商股也在一季度迎来大幅上涨。

  从基本面来看,展望9月,降准后市场有望迎来“股债双牛”格局,利好券商自营业务;经纪业务和两融业务也有望伴随股市上涨和交投活跃而改善;投行方面,科创板再迎上市项目,债券发行市场保持高水平。叠加季末业绩确认因素和同期低基数效应,我们认为券商9月业绩表现将实现同环比大幅增长,成为推动板块上涨的业绩基石。

  从监管环境来看,券商板块当前处于政策红利周期,监管层分别从三个方面,1)负债端降低成本;2)券商风险控制指标松绑;3)培育创新业务,来改善券商经营环境,对于券商整体经营保持相对宽松。其中头部券商将最受益于直接融资占比的提升、衍生金融工具的发展,头部券商经营模式不断升级,盈利能力稳步提升。

  投资建议方面,当前建议关注低估值头部券商和高弹性中小券商。目前券商股整体PB为1.77xPB(Q1高点为2.02x,空间15%)。短期来看,我们认为应当着重关注低估值的头部券商股(如海通证券1.44xPB、国泰君安1.33xPB)和高弹性的中小券商标的,原因在于此轮券商股价上涨源自市场风险偏好的改善,推荐关注三条主线:(1)金融+科技主题,关注东方财富;(2)高自营弹性标的,如东吴证券兴业证券;(3)券商次新股

  推荐标的:海通证券/国泰君安/东吴证券/兴业证券

  风险提示:交易量与指数下滑、创新业务开展低于预期、监管层不确定性。

  2。此次降准对于保险行业影响:

  对于保险板块,我们认为受益于此次降准有望带动权益市场行情走强,结合当前保险板块整体估值中低位,利差益的预期差将推动保险板块估值继续修复。相较于券商个股的高Beta属性,保险个股受市场行情改善的弹性较弱,今年1季度整体保险指数略优于沪深300,但是二季度指数调整、长期利率走低背景之下,保险板块受益于长期景气度向上、保障型占比提升等长逻辑获得市场认可,叠加中报业绩亮眼,体现了较好的抗跌属性。

  从负债端角度来看待此次降准影响,我们认为受央行此次释放约合9000亿流动性,以及市场对于后续降息预期加剧,可能推动市场银行理财产品期限结构变短以及理财收益率走低,从过去的经验看,降准启动3个月后的银行理财、货币基金等收益率会出现显著下降。因此,受益于理财类资产收益率潜在走低影响,保险公司传统年金类产品有望得到市场部分资金青睐,这将有助于减轻下半年以及明年开门红的险企新单销售压力,有助于改善NBV增速。从边际上来看,太保、新华在去年下半年同期基数较大,边际收益有望更为明显。

  相对于负债端相对隐性以及渐进的改善,险企的投资端改善有望更为显著,对于股价影响也更为显著。从股基占比而言,平安11%、国寿10.8%、新华10%、太保7.4%,其中太保股基占比较低,权益市场改善对于股价边际弹性弱一些。从弹性来看,平安体量较大以及分红型占比较高,而国寿、新华弹性较为明显。

  投资建议方面,从当前时间节点来看,我们认为平安作为核心资产标的之一,受益于权益市场回暖以及海外主要指数纳入A股,以及下半年负债端同比增速改善,建议投资者积极配置。此外,我们认为新华考虑到今年上半年负债端、投资端整体表现低于市场预期,加之管理层变动因此其估值承压较大,涨幅落后于同业,目前19PEV仅为0.78倍,受益于权益市场回暖以及下半年负债端改善,估值水平有望修复。

  推荐标的:中国平安/新华保险/中国太保

  风险提示:权益市场波动、新单销售下滑低于预期、监管层不确定性。

  【安信银行|张宇】

  渠成,然后水到——如何客观看待降准及降准中心的银行股

  1.LPR改革后,本次降准的政策效力有望得到加强,因为还会直接促成“降息”。

  降准可以降低银行的负债成本,但以往未能很好地传导到贷款利率端。LPR改革后,报价行可据此减少在MLF利率上的加点幅度,从而实现LPR下行,引导金融机构降低贷款实际利率。所谓“渠成,然后水到”,LPR就是那个“渠”,此前对房地产融资的严格调控也是在另一个维度上“修渠”。

  2。也正因为降准本身已经包含降息,短期再下调MLF利率的可能性不大。

  不少投资者预期央行很快还会调降MLF利率,以加快推动贷款利率下行。但这样的话,一来信号太强,二来与央行希望优化传导而非依赖基准调控的意图相悖,至少也得先看看9.20的LPR报价情况再说。如果紧接着下调MLF利率,表明监管层推动贷款利率明显下行,继而实现稳增长的政策意图非常强烈,超出我们的预期;而如果没有立即下调,可能对部分投资者会形成负向的预期差。

  3。问题最终还是落到宽信用的空间有多大?银行会如何使用降准释放的资金支持实体经济?

  据我们调研了解到的情况,下半年以来实体有效融资需求有所放缓,银行面临较为严峻的“资产荒”形势。虽说财政政策也在加码,但基建的空间并不是很大,至于制造业中长期贷款、民营小微企业融资是否会得到明显改善,还需要持续跟踪后面银行的信用派生情况。

  4。本次降准对实体经济和权益市场构成利好,对银行板块亦是如此,但情况相对复杂一些。

  第一,银行从本次降准中获取的好处,大概率是要让渡给实体经济的。以往因为利率传导不畅,银行得以保有部分降准的政策红利,但在监管降贷款利率的强烈意图和LPR改革机制下,把利益让渡给实体是更符合监管要求,且更着眼于长远发展的选择;

  第二,虽然银行难逃让利实体的命运,但也比市场此前预期的要好,降准在一定程度上修复了银行未来的净息差和利润增长曲线。此前市场认为,监管通过LPR改革,希望银行压缩息差空间,达到降低贷款利率的目的,银行是没有任何“贴补”的“净输血方”。而降准表明,监管会考虑银行负债端的成本制约,通过降低资金成本引导贷款定价下行。虽然未能扭转息差收窄、银行反哺实体的趋势,但可以有效平滑银行息差下行的斜率,对银行基本面构成边际利好。

  所以降准对银行股的影响,短期是悲观预期的边际修复,中长期要视其对经济的托底效果而定。从板块的角度来看,我们认为后续仍有绝对收益,相对收益在货币政策转向宽松的初期会有所体现,后面可能趋弱,并要看经济基本面情况;从个股的角度来看,降准更有利于中小行,尤其是资产配置能力强、同业负债占比高的标的,更能充分受益于降准带来的“增收减支”弹性,部分优质中小行较其他板块甚至可能持续跑出相对收益。

  我们推荐两个组合:

  一是战略配置组合“平常兴”,即平安银行兴业银行常熟银行

  二是中报向好组合“光波”,即宁波银行光大银行

  风险提示:1、降准效用显著不达预期;2、实体有效信贷需求持续不振。

  【安信计算机|吕伟】

  年初至今计算机行业我们一直强调5G+AI应用、自主可控、金融IT三大主线。

  目前来看自主可控、金融IT(因市场情绪转暖)近期催化较多。尤其自主可控方面,尤其上周华为鲲鹏首次在南方电网数据中心实现全面替代国外基础IT产品,市场高度关注基础软硬件国产化的投资机会,尤其中国电科、中国电子、华为三大IT国产化主力军的生态体系、核心芯片、基础软件等是市场关注的重心。我们一直持续推荐两大国家队平台中国电科(华东电脑太极股份)、中国电子(中国软件中国长城),尤其是华东电脑近期有一些边际变化,集团成立定位于自主可控基础设施的子集团电科信息,并且华东电脑定位为这一板块的资本平台。

  此外华为是新晋的IT国产化扛旗者,而且华为不仅仅是麒麟+昇腾+鲲鹏的芯片体系,同时拥有自主操作系统EulerOS——华为自研的企业级Linux操作系统平台、还有定位于全终端场景打通的鸿蒙OS,更拥有GaussDB——华为自研的数据库解决方案产品,这方面重点推荐华为第一批鲲鹏凌云计划合作伙伴东方通用友网络长亮科技超图软件等。

  另外我们需要强调的最强主线的是5G+AI的应用。目前5G基站相关基础设施建设进度不断超预期进入高潮,5G应用也将渐入佳境。我们此前定义全新科技时代重磅巨作《5G+AI:鸿蒙初辟智联万物》对5G+AI引领新一轮科技浪潮进行了全方位分析预判,明确指出5G将引领自3G带来移动互联网革命后的新一轮科技大浪潮,而且影响之深远或将远超3G/4G时代,将是未来五年最重要投资主线!

  3个月前,我们全市场第一个发布对华为鸿蒙操作系统进行深度解读的报告《鸿蒙的野心》报告,引领了后来全市场对鸿蒙操作系统的研究热潮,而我们最先指出:“华为鸿蒙操作系统并非应对美国制裁而横空出世的备胎,而是早已针对5G+AI时代的AIOT终端变革的长期战略布局”。

  1个多月前我们发布《华为开发者大会前瞻:5G+AI引领新一轮终端革命》在全市场第一个提前预判强调华为开发者大会以AIoT终端变革为核心主题,鸿蒙有望初露锋芒,8月初召开的华为开发者大会已经全部兑现验证。如今9月18号即将召开规模更大的华为全联接大会,我们认为5G+AI仍然是其核心主题,更多华为产业链合作伙伴将齐亮相。

  华为全联接大会召开在即,华为事件爆发后,我们是全市场唯一坚定看好华为和看好TMT的科技股多头,我们再次指出:5G引领新一轮科技大浪潮,无论对于产业格局还是国际竞争、基础设施还是终端内容、技术范式还是商业模式,都将产生空前深远的影响,引发巨大的变革!继续重点推荐梦网集团中科创达四维图新等5G应用核心标的。

  风险提示:5G应用推广进度不及预期。

  【安信

  化工|张汪强

  

  化工业8月PMI为53.6;从细分项来看,新订单与生产量皆有提升、产成品存货减少,行业景气有所回暖。根据我们的跟踪数据,9月化工品整体价格环比有所提升,预计产量亦尚可,反映宏观面的边际变化与金九银十季节性需求的拉动,预计化工中观基本面有望转强,目前化工A股核心资产估值较低,且充分释放了价格风险,建议逐步布局。

  推荐:万华化学华鲁恒升金禾实业桐昆股份

  万华化学

  万华是中国化工业稀缺的核心资产,其大单品MDI业务已坐实全球第一的宝座,历史表现已证明其优秀;当下正围绕三大产业集群进行巨额资本开支,中短期内生增长确定性强;且公司拥有从原创至终端的丰富研发管线,具备强大长期成长潜能。短期看,9月&10月为今年MDI需求旺季尾声,厂商利润诉求有望使产品价格重回上涨通道,行业beta或位于“右侧”;且在外资边际定价权增强的大背景下,具备长期高回报的核心资产估值溢价有望持续。持续重点推荐万华。

  华鲁恒升

  华鲁是中国现代煤气化企业中的佼佼者,在红海行业中依靠持续战略性投入与精益求精实现且不断强化的成本优势厮杀而出,实现弱周期性与强成长性。短期看华鲁多数产品重回上涨通道,且未来持续降本增效与精己二酸、己内酰胺项目仍将推动公司持续成本。持续推荐华鲁。

  金禾实业

  金禾是甜味剂与香料行业的领先企业,其从煤化工发家到如今在安赛蜜、麦芽酚等精细化工单品上成为世界第一,并正积极投建扩产糠醛产业链、麝香、三氯蔗糖等项目完成下一个增长点建设。短期看产品价格波动影响下公司业绩已完成筑底转而向上,随着精细化工产品快速放量和爱乐甜等品牌产品推出,有望促进公司估值提升。

  桐昆股份

  从二季度已投产的恒力炼化项目也可以看出,大炼化亦油则油、亦芳则芳的模式能够提供很强的盈利弹性。桐昆股份参股的浙江石化一期近期常压装置全部投产,预计4季度贡献业绩。桐昆上半年仅原有PTA+涤纶长丝业绩13.9亿,下半年增量包括约90万吨长丝和浙石化的投产,年化PE不到8倍,有待重估。

  此外,涤纶长丝金九银十面临旺季,短期有旺季催化;中期PX环节的利润向下游转移;长期看涤纶需求增速5%以上,公司产能增速10%以上,且一体化持续降成本,目前位置已经具备很强的长期投资价值。

  此外,我们建议积极关注低估值的成长类新材料公司,在进口替代的大背景下有望持续受益,推荐万润股份蓝晓科技国恩股份三联虹普石大胜华

  万润股份

  随着国六推行渐进,沸石需求大增。公司全部投产后沸石产能增加近3倍,确定性强。子公司九目化学已得到国际级OLED终端材料厂的认可。三月光电的的OLED材料在下游验证进展顺利,目前已进入放量验证阶段,未来将成为公司新的亮点。目前估值较低,估值弹性大,建议关注。

  蓝晓科技

  公司上半年吸附树脂产能仅7000吨,开工率超过200%,产能严重不足。目前公司高陵2.5万吨和蒲城1.5万吨产能投产在即,弹性大,有望快速放量。同时,树脂吸附在提锂方面进展顺利,在其他金属提取和超纯水应用上也有望取得突破,目前公司增速较快,估值合理,建议关注。

  国恩股份

  公司多年来净利润维持35%以上的快速增长,在改性塑料业务和战略型客户深化合作的同时,复合材料快速放量,尤其在汽车轻量化领域优势明显。此外,公司塑料草坪和光显业务也都处于快速发展期,目前估值较低,未来成长性强,建议关注。

  三联虹普

  公司依托大容量聚酰胺核心技术,18年以来陆续扩张到聚酯回收、莱申博手机版下载登入赛尔纤维两大业务领域,订单上量较快,目前在手订单接近去年营收的5倍左右,奠定了未来3-5年的高增长基础。同时,公司和日本TMT机械、华为合作开发化纤智能制造系统解决方案,符合当前化纤巨头的投资趋势,空间巨大。去年这块业务收入同比增长95%,预计未来几年仍将维持较高增速。

  石大胜华

  锂电池电解液对溶剂的需求长期维持在30%左右,月份需求已经有所恢复,尤其是磷酸铁锂电池,未来甚至包括5G基站储能的需求。长期来看,电池级溶剂有较高的环保壁垒和技术壁垒,公司5种溶剂手握全球核心客户,成长空间较大。公司上市以来分红比例较高,今年陆续规划电解液添加剂和溶剂扩能,新一轮扩张将加强全球化布局。

  风险提示:下游需求不及预期原材料价格大幅波动

  【安信建筑|苏多永】

  全面降准彰显政策加码,基建托底助力估值修复

  货币政策预调微调,利率下行值得期待。9月4日召开的国务院常务会议明确提出坚持实施稳健货币政策并适时预调微调,加快落实降低实际利率水平的措施,及时运用普遍降准和定向降准等政策工具。9月6日中国人民银行决定全面降准0.5%,定向降准1%,预计释放长期资金约9000亿元,有效地增加金融机构支持实体经济的资金来源,每年降低银行资金成本约150亿元,通过银行传导降低贷款实际利率。中国人民银行公告〔2019〕第15号决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制,银行应在新发放的贷款中主要参考LPR定价,8月20日1年期的LPR为4.25%,而2019年2季度金融机构人民币贷款加权平均利率为5.66%,预计在降准和利率市场化双重作用下,利率下行是大概率事件,有力地促进基建投资和推动实体经济发展。

  专项债发行再提速,基建投资有望发力。2019年我国地方政府专项债新发额度为21500亿元,1-8月地方政府专项债券新发合计20054.47亿元,发行进度已超过93%,其中6月-8月专项债分别发行5267.46亿元、2997.13亿元和3194.48亿元。9月4日国务院常务会议明确根据地方重大项目建设需要,按规定提前下达明年专项债部分新增额度,重点投向铁路、轨交、水利等重大项目,预计专项债发行有望再提速,地方建设资金无忧。从专项债使用情况来看,1-8月新增专项债券已安排使用15902亿元,其中棚改等保障性住房建设6238亿元,占39.2%;铁路、公路等交通基础设施1579亿元,占9.9%;用于市政建设1186亿元,占7.5%;用于农林水利263亿元,占1.7%。“提前批”的专项债明确了投资领域,重点投向铁路、轨交、水利等基建领域,基建投资有望发力。

  行业景气度维持高位,基建板块业务提速。2019年以来,建筑业景气度维持在高位,建筑业PMI基本维持在52%-62%之间,其中新订单PMI基本维持在52%-58%之间,业务活动预期PMI基本维持在61%-67%之间。同时,国家的基建补短板政策效应逐步显现,基建板块业务明显提速。根据WIND统计,SW基础设施板块营业收入增速从2018年2.71%提高至2019年中期的10.69%,其中铁路建设板块营业收入增速从2018年2.19%提高至2019年中期的10.14%,水利工程板块营业收入增速从2018年1.65%提高至2019年中期的10.60%,路桥施工板块营业收入增速从2018年3.39%提高至2019年中期的10.95%。预计随着“提前批”专项债的到位、降准带来的利率下行等多因素作用下,基建板块业务有望持续增长,助力建筑行业业绩释放。

  投资建议:全面降准彰显政策加码,基建托底助力估值修复。

  建筑行业是政策敏感型行业,明显受益于基建补短板、货币政策预调微调和“提前批”专项债的发行,预计建筑行业有望企稳回升。目前,建筑行业估值处于历史低位,PE (TTM,整体法)约10.23倍,PB (整体法)约1.03倍,部分板块和个股估值更低。2019年以来,建筑行业明显“滞涨”,建筑装饰(申万)一级行业年初以来涨幅为0.84%,大幅跑输市场和沪深300,“补涨”需求强劲。我们看好2019Q4-2020H1基建托底背景下基建投资提速对行业和公司的积极影响,建议重点关注:

  1)基建补短板任务主要承担力量、“一带一路”相关受益标的、估值及信用优势显著、在铁路、公路、水利、能源等建设领域的核心大型建筑央企及国际工程企业,如【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】、【中材国际】、【中钢国际】等。

  2)勘察设计企业,长三角一体化及基建补短板背景下,产业链前端优先受益标,现金流表好,业绩弹性足,如【中设集团】、【苏交科】、【设计总院】等;

  3)主要地方路桥建设企业及生态园林建设受益公司,【安徽建工】、【山东路桥】、【东珠生态】、【岭南股份】等。

  风险提示:政策变动风险、基建投资不及预期、业绩释放缓慢等风险。

  【安信煤炭|周泰】

  煤价高位稳定,流动性改善提升估值

  去年以来,市场持续担忧煤炭价格会出现大幅度下降,所以煤炭股整体走势疲软。但价格一直坚挺超预期,我们认为市场过度担忧将得到修正,触发点就是流动性的宽松,改变市场预期,提升板块估值!

  之前同时做供给侧改革的钢铁等行业,今年都出现了产能产量大幅增长,价格回落的情况。但煤炭的不同点在于,供给侧改革真的成功了,去产能8亿多吨,尤其中东部很多省份煤炭产量比改革前下降50%以上。2019年去产能还在继续,今年前七个月依然有湖南广西北京等省市产量同比下降10%以上。同时,由于煤炭新建产能周期在5年以上,今明两年时点倒退5年是2014年,2015年行业绝大多数企业处于严重亏损,工资无法按时发放的境地,行业没有新建产能的动力,也就意味着目前新增产能将极为有限。今年6、7月虽然统计显示产量同比增加,但调研结果是绝大部分仅是表外产量纳入统计所致。

  需求压力测试表明行业健康。5-7月是需求最差时刻,主要原因是受厄尔尼诺影响,天气凉爽,夏季空调需求减弱,导致旺季不旺。同时降雨增加导致水电发电量同比增长10.7%挤压火电空间,导致火电发电量出现轻微负增长,但是煤炭价格依然坚挺。需求最差时刻已经过去,八月以来,天气略微比7月炎热,煤价就出现上涨,也验证了在需求最差时刻煤炭也基本供需平衡。我们预计随着冬天旺季到来,以及进口煤限制等因素,动力煤价格将开始上涨。

  煤炭业绩优良,有事催化就可以提升估值。在煤价超预期走强下,无论半年报还是下半年业绩都没有问题,行业大部分公司PE都在6-8倍,大多公司PB低于1倍,严重低估。同时我们注意到前八个月美锦能源山煤国际等股票涨幅较大,主要在于投资其他行业,大幅提升估值,即使这样也依然估值较低。我们认为这次降准,以及未来基建发力都将大幅提升行业整体估值。

  重点推荐:潞安环能阳泉煤业山煤国际陕西煤业美锦能源

  风险提示:宏观经济预期扭转不及预期,库存去化进程慢于预期,煤炭价格大幅下跌导致业绩低于预期。

(文章来源:安信证券)

(责任编辑:DF078)

 
 
 
 

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